2021年大宗商品市場進入上漲大周期，304不銹鋼無縫管價格全年保持較高水平，而隨著產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，鐵礦石價格在不斷走低。當前北方各省即將進入供暖階段，新一輪環(huán)保限產(chǎn)也陸續(xù)展開，后期304不銹鋼無縫管市場基本面將會出現(xiàn)怎樣的變化，如何理解錯綜復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈各品種基本面與政策影響，未來有哪些值得關(guān)注的投資機會？

    304不銹鋼無縫管短期供需基本面轉(zhuǎn)好，價格走向偏強格局。鐵礦石供需寬松局面很難改變，價格將繼續(xù)維持弱勢。多鋼材空鐵礦石套利可以長時間持有。

    鋼廠生產(chǎn)減少：全年產(chǎn)能壓減任務(wù)與供暖季環(huán)保限產(chǎn)疊加

    由于供需兩方面共振，8月底出現(xiàn)明顯反彈，9月份以來，供應(yīng)端鋼廠限產(chǎn)進一步加嚴，304不銹鋼無縫管需求端面臨“金九銀十”旺季，在限產(chǎn)加嚴和需求回升的背景下，供需基本面在進一步轉(zhuǎn)好，后市304不銹鋼無縫管價格走勢樂觀。

    304不銹鋼無縫管現(xiàn)貨市場，價格處在偏高水平，但鋼廠利潤在中游水平，鋼廠利潤有進一步攀升機會。

    從基本面情況分析。供應(yīng)端基調(diào)非常明確，工信部要求全年產(chǎn)量同比不增，中國在第75屆聯(lián)合國大會上明確提出2030年碳達峰，2060年碳中和。304不銹鋼無縫管行業(yè)作為最主要的二氧化碳排放行業(yè)，必須要通過產(chǎn)量壓減才能達到碳減排目標，這個任務(wù)是貫穿全年的。

    但由于國內(nèi)需求旺盛，且大宗通脹壓力較大，今年1-6月份304不銹鋼無縫管產(chǎn)量卻有較大幅度增加，導(dǎo)致產(chǎn)量壓減任務(wù)拖到了下半年才開始執(zhí)行。7月份304不銹鋼無縫管產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，同比下降了8.4%，但1-6月份粗鋼產(chǎn)量同比增加10%左右，所以8月開始各省相繼出臺壓減政策，接下來可預(yù)見到304不銹鋼無縫管產(chǎn)量會進一步壓減。

    除上述因素外，還應(yīng)當關(guān)注“2+26”城市供暖季限產(chǎn)方案。該文件對304不銹鋼無縫管行業(yè)限產(chǎn)有更明確的定量要求。今年年底前要實現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量壓減目標，明年到采暖季結(jié)束要限產(chǎn)30%。綜合考慮，我們認為今年后半年304不銹鋼無縫管產(chǎn)量會同比減少12%-15%。

    終端需求向好：主力需求保持韌性 市場面臨去庫格局

    下游對304不銹鋼無縫管的需求，主要集中在房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)方面。由于鋼廠供給減少，下游需求較好，304不銹鋼無縫管市場今年后面供需將會偏緊，尤其是9-10月需求旺季，庫存將會較大幅度下滑，304不銹鋼無縫管價格還會有進一步上漲動力。

    雖然1-7月份地產(chǎn)新開工面積已同比轉(zhuǎn)負，但今年地產(chǎn)需求還是能夠保持一定韌性。建安投資增速依然保持較高增速，1-7月份施工面積保持9%增長，由于施工節(jié)奏較慢，現(xiàn)在存量施工能夠支撐地產(chǎn)用鋼需求，隨著金九銀十來臨，地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求將會有所回升。

    基建端1-7月份數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但8月專項債已開始加速，隨著經(jīng)濟下行壓力逐步增大，我們認為基建投資有望成為經(jīng)濟發(fā)展主要動力。

    制造業(yè)方面，7月制造業(yè)投資比1-6月份提高了1.1個百分點，且出口數(shù)據(jù)非常景氣，8月份出口總值同比增加了28.8%，遠超預(yù)期，304不銹鋼無縫管間接出口增加，下半年相關(guān)制造業(yè)出口仍會維持較高304不銹鋼無縫管需求。

    另一方面，304不銹鋼無縫管直接出口數(shù)據(jù)向好，雖然現(xiàn)在已取消出口退稅，海內(nèi)外價差也在逐步收縮，但出口量相較2020年，每月多出口50-100萬噸。進口量方面，今年每月同比減少約100萬噸，兩者相加，每月約減少150萬噸左右，占國內(nèi)304不銹鋼無縫管供應(yīng)總量2%左右。如果今年需要保持粗鋼產(chǎn)量同比不增，下半年國內(nèi)產(chǎn)量則要下降10%以上，而進出口這方面減少2%以上，因此需求端要下降超過12%-15%，供需才可較為寬松。

    通過9月份數(shù)據(jù)觀察，304不銹鋼無縫管市場需求恢復(fù)到了之前水平。測算顯示，如果304不銹鋼無縫管需求較去年低5%以內(nèi)的話，那么10月底庫存會下降到650萬噸左右的低水平，疊加鋼廠產(chǎn)量下降，304不銹鋼無縫管價格有進一步攀升機會。且由于制造業(yè)需求向好，消費數(shù)據(jù)基本跟去年持平或更好，一旦鋼材供應(yīng)下滑，也會持續(xù)去庫。

    鐵礦石：礦山厚利供給意愿強 鐵礦石壘庫價格承壓

    上半年鐵礦石震蕩走強下半年持續(xù)下跌，其背后原因是下半年上游需求實質(zhì)性走弱，導(dǎo)致鐵礦石價格下跌。下半年鐵礦石庫存將會逐步累積，保持弱勢局面。

    對于鐵礦石價格后續(xù)走勢，鐵礦石價格已創(chuàng)年內(nèi)新低，現(xiàn)在62%鐵礦石指數(shù)是130.5，對比往年，價格依然屬較高水平，主流礦山開采成本只有10-20美金，高利潤刺激下，主流礦山不會主動減產(chǎn)。

    從供需數(shù)據(jù)看，8月份鐵礦石進口9750萬噸，進口量環(huán)比回升10%左右，四大礦山接下來幾個月平均發(fā)運量與8月持平。雖力拓礦山今年降雨較多發(fā)運量減少，但預(yù)期必和必拓和FMG兩家公司今年發(fā)運平穩(wěn)，淡水河谷總體供應(yīng)穩(wěn)中有增，四大礦商總體供應(yīng)好轉(zhuǎn)，同時隨著海外產(chǎn)量下降，發(fā)往中國比例會有所增加。且在當前價格下，非主流鐵礦石進口量很難有較大幅度下滑。

    相比鐵礦進口供給，專家認為下半年需求端降幅更大，壓減粗鋼產(chǎn)量就是為了打壓鐵礦石需求，減少長流程煉鋼二氧化碳排放。為實現(xiàn)生鐵產(chǎn)量要達到同比不增的目標，此后數(shù)月，鋼廠生產(chǎn)要有8%-10%的減量，鐵礦石需求將減少2000萬噸。鐵礦石需求下降幅度快于進口量減少幅度，到年底預(yù)計鋼材庫存將會達到1.45-1.5億噸。