二季度以來，央行加大了中短期流動性工具的操作力度，并于11月21日下調(diào)了基準(zhǔn)利率。根本目的在于引導(dǎo)商業(yè)銀行降低貸款利率和社會融資成本，支持衛(wèi)生級管件企業(yè)的經(jīng)濟增長。

從宏觀經(jīng)濟角度來看，弱增長、低通脹促成了降息的決定。另一個原因是，降低衛(wèi)生級管件企業(yè)融資成本是政策的優(yōu)先考量。

2015年，預(yù)期至少還會再有一次降息，并配套以數(shù)量型工具，包括存款準(zhǔn)備金率下調(diào)、定向的量化措施(例如抵押補充貸款工具、中期借貸便利、常備借貸便利)和可能調(diào)整貸存比(LDR)的計算。

貨幣放松陷入兩難。首先，融資成本在降息后并沒有得到可觀的改善，其核心原因或在于資金流向發(fā)生了變化，貨幣創(chuàng)造脫“實”向“虛”，削弱了衛(wèi)生級不銹鋼管件企業(yè)經(jīng)濟受益程度。

降息后資金主要流向虛擬經(jīng)濟，可以催生資本市場的繁榮，而衛(wèi)生級管件企業(yè)經(jīng)濟則未必能獲得資金，反而可能資金更加稀缺，導(dǎo)致衛(wèi)生級不銹鋼管件企業(yè)利率上升。

2012年7月以來，中國央行一直避免采用傳統(tǒng)的貨幣寬松政策而是采用了新的貨幣政策操作框架。主要特征是著力降低衛(wèi)生級管件市場利率，而非直接降息。

采取定向的量化措施取代調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。信貸政策側(cè)重于信貸構(gòu)成的轉(zhuǎn)變，從而提高信貸支持衛(wèi)生級管件企業(yè)經(jīng)濟部門的效率。他認為，央行這么做的主要原因是擔(dān)心傳統(tǒng)貨幣寬松政策的扭曲問題。

中銀國際也認為，在宏觀經(jīng)濟調(diào)控上，中央政府強調(diào)區(qū)間調(diào)控，不搞“大水漫灌”，而是抓住重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，更多依靠改革的辦法，更多運用衛(wèi)生級管件市場的力量，有針對性地實施“噴灌”、“滴灌”。

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