久立特材是國內高端不銹鋼管領軍者,公司產(chǎn)品始終定位于“長、特、優(yōu)、高、精、尖”。隨著近兩年募投項目的陸續(xù)投產(chǎn),公司龍頭地位進一步穩(wěn)固,正式步入收獲期。

　　作為國內高端不銹鋼管領軍者,久立特材近年來經(jīng)營情況較好。公司產(chǎn)品主要包括不銹鋼無縫管和不銹鋼焊接管兩大類,產(chǎn)品定位高端。募投產(chǎn)品已經(jīng)全部投產(chǎn),隨著產(chǎn)能逐步釋放,高端產(chǎn)品產(chǎn)量提升以及產(chǎn)能利用率的提高,公司將步入收獲期。另外,公司擬發(fā)行5.2億元可轉債來擴展3萬噸產(chǎn)能,預計2014年起貢獻利潤。

　　中低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩,高端管材較受益。我國從2010年起已經(jīng)成為不銹鋼凈出口國,出口數(shù)量增長顯著,但是不銹鋼高檔產(chǎn)品仍然依賴進口。而國內不銹鋼管行業(yè)已經(jīng)由數(shù)量增長型進入結構調整型階段,未來的發(fā)展方向主要是調整產(chǎn)品結構,大力開發(fā)高附加值、高技術含量的產(chǎn)品。受政策支持的鋼管新材料主要包括高鋼級油氣輸送管、超超臨界鍋爐管、核電用管、鎳基油井管、海水淡化管等高端產(chǎn)品。

　　公司業(yè)績增量主要來自各募投項目,進入收獲期。隨著各高端產(chǎn)品投產(chǎn),公司業(yè)績將迎來高速增長。分產(chǎn)品來看,超超臨界鍋爐管生產(chǎn)線目前以生產(chǎn)換熱管為主,盈利能力較穩(wěn)定;鎳基合金油井管受益下游需求,訂單量有望得到增長;大口徑油氣輸送管受益于阿曼訂單基本實現(xiàn)達產(chǎn);核電蒸發(fā)器管和鈦管主要受益于國家政策,未來需求增長穩(wěn)定。

　　盈利預測與投資建議。隨著募投項目產(chǎn)能逐步釋放,產(chǎn)品盈利能力回升,公司業(yè)績將有所上升。我們預測,2012-2013年公司每股收益分別為0.49元和0.61元。6個月目標價14.00元,對應2012年和2013年的市盈率分別為29倍和23倍。綜合考慮,給予公司“增持”投資評級。